10月1日、国家証券委員会（SSC）から一般株式公開の認可証を取得したVPBank証券株式会社（VPBankS）は、1株当たり33,900ドンで3億7,500万株を一般投資家向けに公開する計画を発表しました。調達予定額は約12兆7,000億ドンに達し、ベトナム証券市場史上でも最大級の新規株式公開（IPO）の一つとなります。これにより、同社は信用取引枠や事業規模の拡大を進める方針です。
IPO市場に活気戻る
VPBankSのブー・フー・ディエン社長によりますと、新規株式公開後には同社の資本金が20兆ドンに達し、国内有数の大手証券会社の一角を占めることになるとのことです。調達資金は信用取引、債券市場への投資、証券投資、IT開発などに充てられ、税引後利益は年率3〜5％、金額にして2,500億〜3,500億ドンを見込んでいます。
統計によりますと、今年最初の9か月間でホーチミン証券取引所（HoSE）に上場または移管された企業はわずか4社でした。しかし第4四半期に入り、IPOおよび上場市場は顕著な回復を見せています。最近では、テックコム証券（Techcom Securities、TBCS）がTCXのコードで23億株超、額面23兆1,000億ドン相当の上場承認を受けました。
金融以外の分野でも動きが見られます。Gelexインフラ社はインフラプロジェクト資金として約3兆ドンを調達するため、1億株の公開を準備中です。Hoa Phatグループ傘下のHoa Phat農業開発社もIPO申請を行い、資本金の約11.7％に相当する3,000万株を1株当たり最低11,887ドンで売却する計画です。
IPO活動の活発化は偶然ではなく、2025年9月11日施行の政令第245/2025号の実施と密接に関連しています。同政令は、株式上場および公開発行分野における「手続きの革命」と呼ばれる大きな変革をもたらしています。
国家証券委員会のホアン・ヴァン・トゥ副委員長によりますと、従来は新規株式公開の登録書類に事業登録証やベトナム証券保管決済機構（VSDC）発行の証券登録証など複数の書類が必要でした。そのため、証券取引所（SGD）は新規株式公開の完了と財務条件の確認後にしか上場申請を審査できず、企業が株式を上場するまでに6〜12か月の遅れが生じていたといいます。
新政令では、このプロセスが2段階に簡素化され、申請時の財務条件の予備審査と、IPO完了後の正式承認となりました。特に、上場申請時に証券登録証の提出義務が廃止され、企業はVSDCと証券取引所で同時に手続きを進められるようになりました。
新政令によって、上場承認後に取引を開始できるまでの期間が従来の90日から30日に短縮されました。これにより手続きが迅速化され、投資家保護が強化されるとともに、IPOの魅力が高まっています。一方で、資本金規模、個人株主比率、内部関係者の保有制限などの基準が引き上げられ、監視体制が強化されました。違反防止や行政手続きの合理化を通じて、透明性が高く国際基準に沿った市場環境が整備されています。
これらの改善は、従来の技術的なボトルネックを解消するだけでなく、企業が株式市場を通じて資金を調達し、事業を拡大するための法的基盤をより強固なものにしています。
Vietcap証券の調査分析部長ホアン・ナム氏によりますと、政令245/2025号による新たな法的枠組みに加え、FTSEラッセルがベトナムを「フロンティア市場」から「新興国市場」へ格上げした最近の決定が、IPO活発化の二重の追い風となっているといいます。
さらに、経済において民間部門を最も重要な推進力の一つと位置づける党中央政治局の決議第68号-NQ/TWも、企業の資金調達需要を押し上げるなど、好影響を及ぼしています。こうした背景のもと、活況を呈する証券市場は、企業が大規模な資金を調達し、生産や事業を拡大するための理想的な土台となっています。
真の高品質な商品を目指して
新たな政令のもと、監督当局は「成長促進と市場規律の強化」という二つの目標を掲げ、IPO（新規株式公開）を単なる資金調達手段にとどめず、経済の真の高品質な産物とすることを目指しています。
上場手続きの期間は短縮されましたが、基準が緩和されたわけではありません。むしろ、企業には財務体力、コーポレートガバナンス、および情報開示の透明性において、より高い水準が求められています。会計および監査体制は国際基準に準拠する必要があり、財務諸表は独立した監査を受けなければなりません。あわせて、企業は正確かつ迅速な情報開示を可能にする強固な体制を維持することが求められています。
しかし、上場には多くの課題も伴います。とりわけ、ガバナンスモデルの標準化、人材の質の確保、国際基準への適合などが大きな課題となっています。中堅企業や親会社から分社化した新設企業にとっては、組織再編やリスク管理体制の構築、情報開示要件の遵守に相応の時間とコストがかかり、専門性の高い対応が求められます。
競争が激しい市場環境の中で、IPO後も安定した業績を維持できるかどうかが、経営陣の手腕と戦略眼を試す真の指標となります。そのため、制度改革の恩恵を最大限に生かすには、企業がガバナンスの強化、情報開示の充実、リスク管理の徹底を上場のための条件としてではなく、持続的成長の基盤として位置づけることが重要だと、専門家は指摘しています。
国際財務報告基準（IFRS）の積極的な導入、内部統制システムの強化、経営陣へのESG（環境・社会・ガバナンス）基準、リスク管理、投資家対応に関する研修は、企業の魅力を高め、市場の信頼性を一層強化することにつながります。
一方、監督当局は、IPOおよび上場手続き全体の技術指針の整備とデジタル化の推進を引き続き進め、承認期間の短縮やリスク・誤りの低減、企業の利便性向上を図る必要があります。また、市場全体で上場企業の情報を一元的に管理するデータベースを構築し、当局、発行体、投資家の間での情報連携を強化することも、透明性の向上に不可欠です。
最後に、国際基準に沿って運営される助言、監査、評価、引受などの機関を含む、専門的なIPO支援エコシステムを構築することが重要です。
仲介サービスの質が向上すれば、IPO市場の透明性と効率性が高まり、国内外からの資本流入を一層促進することが期待されます。
これらの取り組みが一体的に実施されれば、ベトナムは2025〜2030年に第2のIPOブームを迎え、年間数百億米ドル規模の資金調達が実現すると見込まれます。
これにより、企業の財務基盤が強化されるとともに、ベトナムの株式市場が国際水準にさらに近づくことが期待されています。
Vietcap証券の調査分析部長ホアン・ナム氏は「今から2027年までの間に、IPOや上場の動きが一段と活発化し、その総規模は約500億米ドルに達すると見込まれる。これにより、市場の商品が多様化するとともに、助言機関や金融仲介機関にとっても大きなビジネス機会が生まれるだろう」と述べました。
